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【中玻網(wǎng)】外購成本上漲擠壓毛利。
2010年上半年中國汽車生產(chǎn)需求持續(xù)旺盛,公司生產(chǎn)汽車玻璃用的優(yōu)異浮法玻璃材料用量不斷上升,內(nèi)供缺口加大,外購成本上漲,擠壓利潤空間。公司整體毛利率從高點3Q09的45.3%降低到2Q10的39.4%,下降達到5.9個百分點。
期間費用率控制得力,保持低位。
在上半年社會資金相對緊缺的環(huán)境下,公司通過發(fā)行短期融入資金券,償還銀行借款,優(yōu)化債務結構來降低融入資金成本,使得財務費用占比大幅降低。公司2Q10財務費用率2.3%,期間費用率15.7%,均處于三年以來的低點。
福清三線完工,將貢獻實質效益。
設計日熔量450噸的福清三線已按計劃順利完成,預計8月開始生產(chǎn)汽車優(yōu)異浮法玻璃,用于內(nèi)部供應,以緩解外購壓力,提高整體毛利率。預計2010年,公司汽車浮法玻璃自給率將提升至65%-70%。我們預計福清三線將在2010年給公司帶來約3000萬元利潤總額增量。
重慶新建兩條汽車浮法玻璃線。
公司7月13日發(fā)布公告,擬收購重慶萬盛浮法玻璃項目,建設兩條汽車浮法玻璃生產(chǎn)線,供應重慶、湖北的汽車玻璃廠,預計2011年底投產(chǎn),屆時將新增汽車浮法玻璃24-30萬噸/年。雖然我們預計,隨著汽車玻璃需求快速增長,到2011年項目投產(chǎn)后,公司汽車浮法玻璃仍將不能完全自給,但產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將緩解公司汽車浮法玻璃外購壓力,節(jié)省物流和包裝費用,提升公司整體毛利率。
盈利預測和評級。
我們預測,公司2010-2012年EPS為0.86元、0.97元和1.18元,按11.33元的收盤價,對應動態(tài)市盈率為13.2倍、11.7倍和9.6倍。維持“買入”評級,目標價13.00元。
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