金晶科技是玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，主要經(jīng)營浮法玻璃、在線鍍膜玻璃和超白玻璃的生產(chǎn)與銷售。目前公司浮法玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能約2800萬重量箱/年，其中優(yōu)異浮法玻璃產(chǎn)能2100萬重量箱/年，超白浮法玻璃產(chǎn)能為360萬重量箱/年，防紫外線超薄玻璃產(chǎn)能360萬重量箱/年。以2007年產(chǎn)銷量計算，公司在行業(yè)中居第二位。

    公司近年來保持了非常大的資本支出，2007年3月收購滕州福民，新增一條600T/D生產(chǎn)線；6月控股子公司河北金彪二線600T/D生產(chǎn)線投產(chǎn)；2008年2月600T/D防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)；高速的產(chǎn)能擴(kuò)張為業(yè)績的持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。國家加強(qiáng)對玻璃行業(yè)投入資金的控制，玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張減速；同時，玻璃行業(yè)需求依舊旺盛；未來兩年玻璃行業(yè)有望維持高景氣度，為公司業(yè)績增長提供保障。

    較值得關(guān)注的是公司的超白玻璃業(yè)務(wù)。超白玻璃代表了當(dāng)今浮法玻璃的優(yōu)異水平，目前世界上只有美國PPG、法國圣戈班、英國皮爾金頓等少數(shù)幾家全部有名玻璃公司掌握超白玻璃生產(chǎn)技術(shù)。金晶科技通過與PPG的合作引入超白玻璃生產(chǎn)線，填補(bǔ)了國內(nèi)超白玻璃空白，是中國目前為止能大規(guī)模生產(chǎn)超白玻璃的企業(yè)（2007年南玻公告掌握了超白玻璃技術(shù)，但目前尚未規(guī)模生產(chǎn)）。

    除了玻璃生產(chǎn)和銷售外，公司通過全資子公司海天生化進(jìn)軍純堿業(yè)，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，目前在建有100萬噸的純堿生產(chǎn)線，預(yù)計今年6月投產(chǎn)。此外，公司還通過中材金晶參股龐貝捷中材年產(chǎn)6萬噸的池窯拉絲玻璃纖維。

    公司盈利能力良好

    玻璃行業(yè)是個典型的周期性行業(yè)。從價格來看，2004年玻璃行業(yè)處于景氣高峰期，玻璃價格在高位運(yùn)行；2005年由于產(chǎn)能的過度擴(kuò)張，價格開始下跌，并于2006年初處于周期性谷底；之后價格出現(xiàn)回升；2007年由于需求旺盛、產(chǎn)能擴(kuò)張速度的下降以及原燃材料價格上漲的推動，玻璃價格進(jìn)一步上漲，并在2007年下半年快速上升，基本達(dá)到2004年高峰期時水平。

    金晶科技收入主要來自玻璃生產(chǎn)銷售，不可避免受行業(yè)波動影響。從近年銷售利潤率來看，2004-2007年銷售毛利率分別為32.85%、19.68%、21.65%、28.20%，景氣高峰期和低谷時期相差約13%，波動非常大。

    從公司與行業(yè)內(nèi)其它公司以及行業(yè)平均水平來看，公司的毛利率水平落后于南玻A和福耀玻璃，這主要是因為南玻A和福耀玻璃都形成了較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，很大部分收入來自于下游的玻璃深加工，而玻璃深加工的利潤率高于單純浮法玻璃原片生產(chǎn)銷售。盡管如此，公司的盈利能力在行業(yè)中比較突出，近兩年毛利率都高于行業(yè)7%以上，并且遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)另一浮法巨頭耀皮玻璃。

    產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘龢I(yè)績

    近幾年，金晶科技通過一系列的新建和兼并收購，控制的浮法玻璃產(chǎn)能將由原來50萬噸擴(kuò)大到140萬噸。2007年3月公司收購滕州福民建材，新增一條600T/D生產(chǎn)線，6月控股子公司河北金彪二線600T/D生產(chǎn)線投產(chǎn)，2008年2月600T/D防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)。未來兩年公司尚無新建生產(chǎn)線計劃，但并不排除通過一些兼并收購以實現(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張。高速的產(chǎn)能擴(kuò)張為公司業(yè)績的持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。

    玻璃行業(yè)景氣持續(xù)，為公司業(yè)績增長提供保障。為防止資源浪費(fèi)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，國家近年加強(qiáng)了玻璃行業(yè)的宏觀調(diào)控。如《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》就指出對新上浮法玻璃項目審核嚴(yán)格；對產(chǎn)能集中的東部沿海地區(qū)，“十一五”期間原則上不建新線；對2006年在建、擬建項目嚴(yán)格按照產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行清理；同時要求各地區(qū)加大淘汰落后產(chǎn)能的力度。據(jù)悉目前在建的生產(chǎn)線大約有20多條，折合玻璃產(chǎn)能7000萬重量箱左右，盲目的產(chǎn)能擴(kuò)張得到一定程度的控制；預(yù)計2008年玻璃行業(yè)景氣將得以延續(xù)。

    調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增厚利潤

    公司的超白玻璃以及高等的浮法玻璃毛利率水平高于普通浮法，尤其是超白玻璃毛利率是普通浮法玻璃的兩倍以上。目前，公司的超白玻璃市場已經(jīng)打開，2007年公司銷售超白玻璃140萬重量箱，未來兩年預(yù)計達(dá)到180萬重量箱、240萬重量箱，而2010年有望達(dá)到360萬重量箱。

    2008年2月公司600T/D的防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)。在國家大力提倡節(jié)能減排的背景下，國內(nèi)建筑物的節(jié)能狀況日益受到重視，今后綠色節(jié)能建筑將成為主流，節(jié)能玻璃市場需求也在逐漸擴(kuò)大，國家建筑節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策的實施，為公司節(jié)能玻璃提供了廣闊的發(fā)展空間。

    顯然，公司通過不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，超白玻璃和高等浮法玻璃在主營業(yè)務(wù)收入中的比例將越來越高，從而推動未來綜合毛利率水平提升。

    上下游整體化，純堿業(yè)務(wù)提供新的利潤增長點(diǎn)。公司增發(fā)籌集資金項目100萬噸純堿2008年將投產(chǎn)（6月投產(chǎn)60萬噸、8月全部投產(chǎn)），我們估計2008-2009年可實現(xiàn)純堿產(chǎn)量25萬噸、75萬噸。

    公司純堿產(chǎn)能完全釋放后預(yù)計其中的40%將用作公司自身玻璃生產(chǎn)的原材料，另有60%對外銷售。一方面，公司將實現(xiàn)玻璃產(chǎn)業(yè)的上下游整體化，能夠有效抵御純堿價格上漲對玻璃業(yè)務(wù)盈利空間的吞噬。另一方面，我國的純堿行業(yè)景氣度自2006年下半年以來逐步上升，2007年純堿價格總體呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，進(jìn)入四季度更呈現(xiàn)加速上揚(yáng)趨勢。