【中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn):
　　
　　2014年前三季度業(yè)績(jī)2347萬(wàn)元,同比下滑48.92%,其中3季度單季同比下滑80.79%,折合EPS0.03元,基本符合預(yù)期。2014年1-3Q公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.076億元,同比增長(zhǎng)31.65%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2347萬(wàn)元,同比下滑48.92%,折合EPS0.15元,基本符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.068億元,同比增長(zhǎng)5.27%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)444萬(wàn)元,同比下滑80.79%,折合EPS0.03元。3季度公司主營(yíng)毛利率為9.37%,同比下滑7.09%,創(chuàng)歷史新低。
　　
　　減反玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分,毛利率觸底維穩(wěn)。三季度公司營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng),但凈利潤(rùn)大幅下滑,主要是因?yàn)?1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,行業(yè)上下游公司進(jìn)入對(duì)供給產(chǎn)生重大沖擊,產(chǎn)品單價(jià)下降,推動(dòng)行業(yè)平均毛利率趨于理性,減反玻璃毛利率由去年同期15.36%下降至10.93%;2)銷(xiāo)售費(fèi)用較去年同比增長(zhǎng)42.96%,主要出貨量的增加使得運(yùn)輸費(fèi)用相應(yīng)增加。此外資產(chǎn)減值損失較上年同期增長(zhǎng)862.59%,主要是應(yīng)收賬款期末余額增加導(dǎo)致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金增加。
　　
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型電站開(kāi)發(fā),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。公司擬與弘石投入資金共同發(fā)起設(shè)立太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)設(shè)立資金,從盈利低迷的光伏制造業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張到電站運(yùn)營(yíng),一方面將帶動(dòng)未來(lái)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),另一方面開(kāi)創(chuàng)超薄雙玻組件市場(chǎng)開(kāi)拓新模式。公司2mm超薄玻璃產(chǎn)能3600萬(wàn)平方米,目前已有4條調(diào)試完畢投產(chǎn),預(yù)計(jì)14年全部設(shè)備安裝調(diào)試完成。和傳統(tǒng)組件相比,超薄雙玻組件生產(chǎn)耗能降低,發(fā)電效率提升,同時(shí)成本下降約24.8%。根據(jù)公司發(fā)布的《BIPV項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)告》,未來(lái)一到兩年大部分國(guó)家光伏組件市場(chǎng)需求將進(jìn)入高速增長(zhǎng)時(shí)期,預(yù)計(jì)到2017年大部分國(guó)家BIPV市場(chǎng)需求可達(dá)17.2GW,是14年需求的2.4倍。我們認(rèn)為光伏建筑整體化有望成為下一個(gè)產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn),發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />　　
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。近兩年公司減反玻璃業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅縮水,毛利率持續(xù)下滑,由11年三季度57.70%高位一路下跌,毛利率基本觸底,預(yù)計(jì)短期內(nèi)依然維持低位震蕩狀態(tài)。我們維持公司14-16年EPS為0.26/0.67/1.21元,維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能發(fā)電站,未來(lái)有望厚增公司業(yè)績(jī),加速超薄雙波組件市場(chǎng)推廣,繼續(xù)看好其長(zhǎng)期的發(fā)展。