【中玻網(wǎng)】事件：
　　
　　公司4月22日公布2012年1季報(bào)，營業(yè)總收入為9290萬元，同比增長3.89%；營業(yè)利潤1251萬元，同比下滑62.74%；歸屬于上市公司股東凈利潤1003萬元，同比下滑65.78%。EPS=0.08元，低于我們的預(yù)期。
　　
　　點(diǎn)評：
　　
　　主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司1季度營收9290萬元，符合我們預(yù)期，毛利率35.68%，較去年同期下降近18個(gè)百分點(diǎn)，較3季度下降10.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　低于我們此前的預(yù)期。三項(xiàng)費(fèi)用率22.26%，同比上升6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.85個(gè)百分點(diǎn)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)149天，較去年同期增加51天，較4季度增加18天。
　　
　　1季度業(yè)績大幅下滑主要系良率下滑所致：毛利率大幅下滑+管理費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤大幅下滑。1）毛利率下滑主要系良率下滑所致：1季度公司人員波動(dòng)非常大，新員工較多，影響了產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率。從而導(dǎo)致毛利率大幅下滑。另外，固定資產(chǎn)增加導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加以及江西水晶還處于磨合期，產(chǎn)能、效率未能充分發(fā)揮也是原因之一。2）管理費(fèi)用增加，主要系管理人員工資增加、房屋租賃費(fèi)增加、研發(fā)投入較上年同期增加以及江西子公司管理費(fèi)用增加等所致。
　　
　　今年兩大增長點(diǎn)——藍(lán)玻璃和單反單電OLPF：公司去年研發(fā)成功藍(lán)玻璃（500萬像素以上IRCF需在藍(lán)玻璃上鍍膜，工藝要求高），今年開始大批量出貨。受益于中高等智能手機(jī)標(biāo)配800萬像素鏡頭，公司今年藍(lán)玻璃的增量可觀。公司在單電OLPF領(lǐng)域的市占率高達(dá)70%，將享有單電市場高增長和良率提升帶來的紅利。單反OLPF今年開始供貨主流品牌，將受益于市場份額的提升。
　　
　　2季度前瞻：造成1季度業(yè)績大幅下滑的人員問題，目前已經(jīng)解決。2季度隨著良率水平的逐步回升，以及江西水晶光電的產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。
　　
　　我們預(yù)估2季度營收1.5-1.7億元，凈利潤4000萬元左右，對應(yīng)1-6月凈利潤增速-17%。
　　
　　盈利預(yù)測及投入資金評級：公司1季度業(yè)績大幅下滑，不改全年增長邏輯。目前看來人員穩(wěn)定，良率逐步回升。隨著藍(lán)玻璃放量、單反單電新機(jī)型出貨，以及旺季的到來，公司業(yè)績有望逐季改善。鑒于1季度業(yè)績對全年的影響，下調(diào)公司2012年至2014年每股收益1.38、1.84、2.32元至1.32、1.82、2.27元，維持公司“推薦”評級。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）人工成本上升壓力。2）需求增長過程中的產(chǎn)能與人員瓶頸。3）
　　
　　下游需求不及預(yù)期。4）新產(chǎn)品放量初期良率波動(dòng)。