【中玻網(wǎng)】33個(gè)月內(nèi)初次落至強(qiáng)弱分界點(diǎn)以下
　　
　　顯示經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢(shì)，相關(guān)人士預(yù)測(cè)明年宏觀政策將更寬松
　　
　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)12月1日發(fā)布，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。這是PMI自2009年3月份以來(lái)33個(gè)月內(nèi)初次回落到50%的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱分界點(diǎn)以下。同日公布的匯豐PMI也僅有47.7%，較10月大幅下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)32個(gè)月新低。由于PMI顯示中國(guó)制造業(yè)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)11月30日的存款準(zhǔn)備金下調(diào)將只是政策轉(zhuǎn)向的起點(diǎn)，明年的財(cái)政政策將比今年更積較，貨幣政策雖不會(huì)完全轉(zhuǎn)向，但也會(huì)更寬松。
　　
　　高庫(kù)存威脅制造業(yè)增長(zhǎng)
　　
　　從正規(guī)PMI來(lái)看，11月不僅是總量回落，11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)也大多下行。同10月相比，只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均有所回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度非常大，超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，且均回落到50%以內(nèi)。
　　
　　中國(guó)物流信息中心的分析報(bào)告稱：11月PMI回落到50%以內(nèi)，對(duì)此不必反應(yīng)過(guò)度。但也要引起警惕，這在一定程度上反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的不穩(wěn)定性因素增加，特別是市場(chǎng)需求顯示疲態(tài)值得關(guān)注。
　　
　　新訂單指數(shù)全年波動(dòng)下行，并且下行速度較快，11月回落到47.8%，為33個(gè)月以來(lái)首度回落到50%以內(nèi)。新出口訂單指數(shù)，上半年在略高于50%的位置上徘徊；下半年明顯下降，自8月份以來(lái)，雖然9月份短暫回升，但整體不改50%以下低位運(yùn)行的局面。
　　
　　從產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)來(lái)看，較近3個(gè)月上升明顯，已連續(xù)2個(gè)月保持在50%以上。尤其是較近生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)明顯下降，本月下降到50.9%，處在相對(duì)較低水平。在這種情況下，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)仍然加快上升，從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)需求較為疲軟。反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾正在由防通脹向穩(wěn)增長(zhǎng)方面轉(zhuǎn)變。
　　
　　澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從分類數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)出指數(shù)下滑了1.4個(gè)百分點(diǎn)，而新訂單和新出口訂單則大幅下滑2.7和3.0個(gè)百分點(diǎn)。這些均表明下周即將公布的工業(yè)增加值和出口數(shù)據(jù)也可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)數(shù)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都可能進(jìn)入一個(gè)較慢增長(zhǎng)的區(qū)間。
　　
　　興業(yè)銀行重要地位經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委點(diǎn)評(píng)稱，11月正規(guī)PMI、匯豐PMI雙雙大幅超預(yù)期下滑至榮枯分水嶺50%以下，新訂單、生產(chǎn)量、采購(gòu)量均下滑至2009年2月以來(lái)新低。尤其是正規(guī)PMI中的產(chǎn)成品庫(kù)存分項(xiàng)指數(shù)目前已經(jīng)攀升至歷史高位。持續(xù)攀高的庫(kù)存將成為未來(lái)工業(yè)增速快速回調(diào)的威脅。
　　
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加
　　
　　如何判斷PMI大幅下滑所預(yù)示的風(fēng)險(xiǎn)，分析者們觀點(diǎn)分歧。
　　
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，11月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，已經(jīng)低于50%。但是由于國(guó)內(nèi)投入資金增長(zhǎng)仍保持較高水平，消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)中略有提高，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)預(yù)計(jì)仍將比較平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)大的下滑。中國(guó)物流信息中心也認(rèn)為：11月PMI自2009年3月份以來(lái)初次回落到50%以內(nèi)，顯示出經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢(shì)。但綜合多種因素判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)仍將平穩(wěn)，出現(xiàn)非常大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大。
　　
　　但劉利剛卻說(shuō)：“總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加。這種下行風(fēng)險(xiǎn)是基于內(nèi)外兩個(gè)方面，從內(nèi)部需求來(lái)看，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟，整體內(nèi)需出現(xiàn)了趨冷的現(xiàn)象。從外需來(lái)看，中國(guó)則面臨著歐元區(qū)需求快速下滑的壓力，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的走好跡象，但作為中國(guó)非常大的貿(mào)易伙伴，對(duì)歐元區(qū)的出口下滑也將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。”
　　
　　上次正規(guī)PMI低于50%是在2009年2月，所以當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩很容易被拿來(lái)和2008年全部資金危機(jī)時(shí)的情況相比較。其中一個(gè)明顯的相同點(diǎn)無(wú)疑是：中國(guó)都面臨著嚴(yán)峻的全部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
　　
　　瑞銀集團(tuán)(UBS)11月28日再次下調(diào)了歐元區(qū)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，從上升0.2%變?yōu)橄陆?.7%。“我們決定再次下調(diào)歐元區(qū)GDP預(yù)測(cè)，部分原因是近期數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在今年4季度陷入衰退，而非之前預(yù)計(jì)的明年1季度。主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重是另一個(gè)原因。我們認(rèn)為這會(huì)讓去杠桿化程度超過(guò)之前預(yù)估的水平。”UBS發(fā)布的報(bào)告稱。
　　
　　基于對(duì)歐元區(qū)明年經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，UBS同日將2012年大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.1%下調(diào)至2.7%。
　　
　　受世界經(jīng)濟(jì)震蕩的沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者預(yù)計(jì)，明年靠前季度可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較困難的時(shí)候。今年第四季度GDP及明年靠前季度GDP可能降至8.5%至9.0%。
　　
　　財(cái)政更積較貨幣更寬松
　　
　　由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨考驗(yàn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控將逐步放松。
　　
　　匯豐中國(guó)重要地位經(jīng)濟(jì)學(xué)家宏斌表示，“11月匯豐PMI顯示制造業(yè)的景氣度快速下滑。加之通脹回落的速度快于預(yù)期，今后保增長(zhǎng)將取代抗通脹成為決策層的政策重心，較早于今年年底宏觀政策將可能轉(zhuǎn)向一體寬松。”具體來(lái)說(shuō)，就是明年的財(cái)政政策會(huì)比今年更加積較，貨幣政策也會(huì)比今年有所寬松。
　　
　　海通經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍稱，2012年中國(guó)面臨的貨幣環(huán)境將緩慢改善，然而這并不能抵御經(jīng)濟(jì)的明顯下滑，因?yàn)樨泿呸D(zhuǎn)向?qū)τ诮?jīng)濟(jì)的發(fā)生反應(yīng)效應(yīng)具有較長(zhǎng)時(shí)間的滯后性。因此，相關(guān)部門得采取積較財(cái)政政策以防止經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快，相關(guān)部門采取更為積較財(cái)政政策的必要性加強(qiáng)。根據(jù)敏感性分析，2012年中點(diǎn)財(cái)政支出的增速較可能在16%至18.7%之間，和2011年差不多。中點(diǎn)財(cái)政支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以像2009年一樣，有效抵御經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　劉利剛則表示，從PMI的走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨著自2008年全部資金危機(jī)以來(lái)較困難的時(shí)期，這也要求中國(guó)相關(guān)部門在貨幣政策上更加寬松。11月30日的降低存款準(zhǔn)備金率將是一個(gè)起點(diǎn)。目前我們預(yù)期中國(guó)大銀行將在12月再次降低存準(zhǔn)率一次，明年上半年仍有3次下調(diào)的空間。
　　
　　不過(guò)上海經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證報(bào)告認(rèn)為，2012年中國(guó)的貨幣政策不會(huì)一體放松。原因有三：
　　
　　首先，地方新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子投入資金傾向往往較為明顯，在此背景下，中點(diǎn)相關(guān)部門釋放一體放松的信號(hào)將慎之又慎。2012年作為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的關(guān)鍵之年，一體放松將增加換屆后中點(diǎn)相關(guān)部門經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略部署的難度。其次，相關(guān)部門對(duì)經(jīng)濟(jì)不悲觀，對(duì)通脹不樂(lè)觀，至今并未釋放一體放松的信號(hào)。再次，目前可選擇的貨幣政策工具也不支持一體轉(zhuǎn)向。目前除了存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位外，利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作以及再貼現(xiàn)率的較新值都在歷史均值區(qū)間，尤其是利率下調(diào)的空間有限。“我們認(rèn)為，貨幣開(kāi)閘將是2012年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的非常大風(fēng)險(xiǎn)。”報(bào)告稱。