如果認為汽車、房地產(chǎn)是經(jīng)濟復蘇的主要驅動力,那么沿著汽車銷量提升、新房開工項目回暖,再向上游傳導的邏輯,是時候將目光投向化工類上市公司了。在化工領域,較直接受益于房地產(chǎn)復蘇的莫過于純堿生產(chǎn)企業(yè)。

　　繼汽車之后,房地產(chǎn)肩負起下半年拉動經(jīng)濟的使命。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,6月份,房地產(chǎn)行業(yè)新開工面積環(huán)比增長54.43%,同比增長11.93%,爆發(fā)式的增幅遠超市場普遍預期。

　　純堿非常大的下游需求來自平板玻璃,玻璃行業(yè)6月份庫存環(huán)比繼續(xù)下降,玻璃價格也連續(xù)4個月回升,二季度,行業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈。有推斷認為,停產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線陸續(xù)復產(chǎn)只是時間早晚的問題。

　　此外,統(tǒng)計顯示,近兩個月新投產(chǎn)開工玻璃生產(chǎn)項目超過10個,玻璃產(chǎn)能增加約160萬噸/年。由于建筑、冶金和化工行業(yè)下游需求都與房地產(chǎn)行業(yè)相關,純堿需求中有70%都間接與房地產(chǎn)相關。

　　從周期看,目前純堿生產(chǎn)企業(yè)正處于水深火熱之中。進入7月份,純堿價格不升反降,目前全國平均水平輕質純堿在1020元/噸左右,重質純堿在1150元/噸左右,基本徘徊在成本線附近（目前氨堿法、聯(lián)堿法的純堿制造成本大都在1100元/噸左右）,大部分純堿生產(chǎn)企業(yè)毛利為零。

　　這種全行業(yè)的虧損,在國內(nèi)純堿行業(yè)發(fā)展史上較為罕見。但從另一個角度看,受成本因素支撐,純堿價格已難有大幅下降空間,這也為相關上市公司提供了很高的安全邊際。較新情況是,大部分純堿企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在二季度實現(xiàn)扭虧或微利,可以說企業(yè)業(yè)績?nèi)栽谥纂A段。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗,房地產(chǎn)新開工面積同比增速與純堿需求增速呈正相關關系,且優(yōu)異純堿需求6-7個月。這是因為玻璃屬于外墻裝飾工程,在房地產(chǎn)項目中屬于中后期階段。6月份的新開工面積暴增將較早在2009年底帶動純堿需求,因為股份公司憑證投入資金看重預期,相關純堿生產(chǎn)企業(yè)的估值提升可能提前于行業(yè)復蘇顯現(xiàn)。

　　相對于化工領域其他各細分子行業(yè),純堿行業(yè)目前開工率80%以上,供給過剩問題并沒有市場想象般嚴重。據(jù)調查,大量的純堿項目將在2010年底投產(chǎn),在2011年形成產(chǎn)量。此外,現(xiàn)有純堿企業(yè)出于謹慎考慮,目前大多采用低庫存、以銷定產(chǎn)的方式生產(chǎn)。也就是說,在2009年-2010年,一旦下游需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,純堿行業(yè)的啟動可能非常迅猛。

　　較有可能出現(xiàn)的情況是,在看到房地產(chǎn)新開工面積暴增后,玻璃生產(chǎn)企業(yè)提前采購低價純堿,為即將到來的需求備貨,因此,純堿的爆發(fā)式需求增長將被行業(yè)逐漸轉暖取代,而這一過程可能已經(jīng)開始。需要盯住的重要指標是純堿企業(yè)開工率,一旦轉暖,將首先帶動開工率提升。目前,該行業(yè)的開工率為84%。