萊寶高科目前的主營業(yè)務(wù)為ITO導(dǎo)電玻璃以及CSTN-LCD彩色濾光片(CF)，正在進(jìn)入的領(lǐng)域是TFT-LCD空盒和觸摸屏。由于大部分國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)，消費電子的需求放緩，面板廠商普遍削減生產(chǎn)計劃。公司產(chǎn)品量價齊跌，導(dǎo)致08年業(yè)績同比有所下降。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前狀態(tài)接近或者已經(jīng)是發(fā)展的谷底，隨著新產(chǎn)品逐漸貢獻(xiàn)利潤，公司將逐步走出業(yè)績低谷。

　　公司的主要產(chǎn)品是ITO導(dǎo)電玻璃和彩色濾光片，其中ITO導(dǎo)電玻璃主要用于TN/STN/CSTN–LCD面板制造，CF主要用于CSTN-LCD面板制造。公司中高等產(chǎn)品ITO導(dǎo)電玻璃產(chǎn)量位居國內(nèi)行業(yè)前3名，中小尺寸彩色濾光片產(chǎn)量位居大部分國家前3名和國內(nèi)第1名，產(chǎn)品質(zhì)量得到海內(nèi)外客戶的充分認(rèn)可，在業(yè)內(nèi)競爭能力突出。

　　08年上半年公司產(chǎn)品受中小尺寸LCD行業(yè)景氣度下降和消費需求低于預(yù)期的影響，同時供應(yīng)商庫存壓力不斷上升，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)下滑。但3季度市場出現(xiàn)反彈，客戶要貨急，公司主要選做高等產(chǎn)品，因此當(dāng)季業(yè)績同比增長達(dá)23%。但4季度以后，由于大部分國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，外需持續(xù)疲軟，公司高等訂單較少，均價依舊下滑。同時，公司各產(chǎn)品之間的擠壓作用依然存在，需求和均價都受到一定壓制。產(chǎn)品量價齊跌，導(dǎo)致公司08年業(yè)績將同比有所下降。據(jù)公司在08年三季報中預(yù)告，全年凈利潤同比下降在30%以內(nèi)。值得注意的是，08年12月以后，面板售價趨勢趨穩(wěn)，公司ITO導(dǎo)電玻璃和CF產(chǎn)品訂單略有回升。如果這一趨勢得以延續(xù)，將對公司業(yè)績回升起到積較的作用。

　　公司籌集資金項目TFT空盒生產(chǎn)線08年9月開始小批量生產(chǎn)，目前仍將處于產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)能爬坡和客戶認(rèn)證階段。由于下單量的不同，價格有差異，產(chǎn)品均在1000元/片以下。目前主要出1.8寸產(chǎn)品，良品率90%以上。部分大尺寸產(chǎn)品目前仍在汽車儀表產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)證，由于可靠性要求高，預(yù)計需要時間6個月左右。認(rèn)證通過后，合作關(guān)系穩(wěn)定，下單量或許非常大。09年1月，公司空盒出貨量達(dá)到數(shù)千片，2月份訂單在1月份的基礎(chǔ)上仍有一定的增長。當(dāng)前整個產(chǎn)業(yè)鏈相對謹(jǐn)慎，小單多，要貨急，終端廠商追求確定性增長，一旦轉(zhuǎn)向樂觀，我們預(yù)計空盒產(chǎn)品需求的反彈力度會有大幅提升。

　　截至08年3季度末，空盒項目投入資金廠房設(shè)備均轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，因此4季度開始計入折舊。廠房年折舊年限在20年，年折舊約600萬左右，設(shè)備折舊年限為10年，年折舊約3700萬，預(yù)計總計年折舊約4000萬。空盒剔除折舊后其他成本估計在4-5成，但以當(dāng)前的產(chǎn)銷量來看，總計處于虧損狀態(tài)。隨著訂單增加，產(chǎn)量提高，該項目將逐漸實現(xiàn)盈利。

　　相對而言，公司觸摸屏項目由于不用重新建設(shè)廠房，設(shè)備安裝09 年底可完成。由于觸摸屏項目技術(shù)難度比空盒低，估計產(chǎn)品爬坡期較快。同時，空盒項目與該項目下游客戶相同，該項目客戶資源培育相對容易。

　　總體看，公司當(dāng)前狀態(tài)接近或者已經(jīng)是發(fā)展的谷底，09年能否走出谷底，能否順利上量是關(guān)鍵，但公司已經(jīng)做好一切準(zhǔn)備，產(chǎn)能、技術(shù)、客戶等一切就緒，一旦終端需求轉(zhuǎn)暖，公司能順利從中獲利。我們預(yù)計08-10年業(yè)績分別為0.53元、0.55元及0.67元，從長期投入資金的角度看，公司值得投入資金，維持“買入”評級。