【中玻網(wǎng)】摘要：隨交割月的逐漸臨近，期現(xiàn)貨回歸規(guī)律將會(huì)表現(xiàn)的較明顯，但因持倉(cāng)量將出現(xiàn)減少，隨時(shí)間推移會(huì)有大量投機(jī)盤(pán)平倉(cāng)離場(chǎng)，故期價(jià)會(huì)越來(lái)越接近現(xiàn)價(jià)主流價(jià)，在此期間，既可發(fā)揮現(xiàn)貨研究員的長(zhǎng)處，又可為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供一些可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　本周1809合約開(kāi)始出現(xiàn)集中減倉(cāng)，但當(dāng)前仍有大量投機(jī)資金，預(yù)計(jì)短期內(nèi)持倉(cāng)量仍將呈顯著減少趨勢(shì)，受此影響，盤(pán)面波動(dòng)率加大。

　　受大型煤企長(zhǎng)協(xié)價(jià)585元左右的支撐，期價(jià)在575附近得到較強(qiáng)支撐，而出現(xiàn)大幅反彈，該價(jià)位對(duì)買(mǎi)方產(chǎn)業(yè)客戶(hù)有較強(qiáng)的吸引力，致盤(pán)面大漲，現(xiàn)各合約基本均處升水狀態(tài)，預(yù)計(jì)在現(xiàn)貨面無(wú)法提供持續(xù)的向上推動(dòng)力情況下，期價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)回落。

　　現(xiàn)合約間價(jià)差較小，且連續(xù)合約活躍度不斷提高，提供了更多的跨期套利的機(jī)會(huì)。

　　受水泥廠等部分用戶(hù)認(rèn)為煤價(jià)下方空間已較有限影響，近日少量客戶(hù)采購(gòu)量略增，再加上主產(chǎn)地煤礦增量較少，庫(kù)存水平偏低，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，故本周煤價(jià)有企穩(wěn)跡象，關(guān)注其可持續(xù)性，因后期隨氣溫不斷下降，民用支撐力將逐漸減弱，直至消失。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind招金貨物淄博研究院

　　進(jìn)入本周后，1809合約持倉(cāng)量以持續(xù)顯著減少為主，但仍有大量虛盤(pán)，投機(jī)資金的平倉(cāng)對(duì)整體盤(pán)面影響力非常大，現(xiàn)期現(xiàn)貨走勢(shì)已出現(xiàn)短期的背離，各合約基本均處升水狀態(tài)，期價(jià)偏強(qiáng)，而現(xiàn)貨價(jià)暫弱勢(shì)企穩(wěn)，且后市仍不容樂(lè)觀。

　　總體而言，策略：

　　1、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)可據(jù)自身具體情況參與1809合約，期現(xiàn)貨價(jià)差在不斷縮小，但受部分投機(jī)資金平倉(cāng)離場(chǎng)影響，日內(nèi)波動(dòng)率加大，增加操作難度，預(yù)計(jì)期價(jià)或?qū)⒃?00±20元區(qū)間震蕩。

　　核心邏輯：供求雙方博弈，煤價(jià)在595-605區(qū)間有明顯企穩(wěn)跡象。

　　2、普遍適用，輕倉(cāng)試空各合約，但重心由重要到次要為1901、1811、1809。

　　風(fēng)險(xiǎn)主要為移倉(cāng)換月持倉(cāng)量變動(dòng)造成的盤(pán)面波動(dòng)率加大。

　　從現(xiàn)貨面看，主次矛盾進(jìn)入博弈狀態(tài)，高庫(kù)存和相對(duì)的高日耗及供應(yīng)方的挺價(jià)，近日或?qū)⒊收鹗帒B(tài)勢(shì)，但中期看，利空力量有增加的預(yù)期，中旬后，去庫(kù)難度將加大，煤價(jià)承壓或?qū)⒃俣仍鰪?qiáng)。

　　3、正套：1809-1811，1809-1901，1811-1901均可繼續(xù)帶有。

　　邏輯：相對(duì)于遠(yuǎn)月而言，高庫(kù)存及傳統(tǒng)淡季利空力量的預(yù)期要更強(qiáng)，故中期現(xiàn)貨面不具備大幅度反彈的條件，但1811和1901均屬旺季合約，1811有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期，相對(duì)于1901的供需采購(gòu)的預(yù)期，持續(xù)時(shí)間雖短，但力度及集中度相對(duì)較高。

　　4、8-12月的大體操作思路：供暖季做多行情為主，是要點(diǎn)，高庫(kù)存及傳統(tǒng)淡季謹(jǐn)慎做空為輔，要點(diǎn)機(jī)會(huì)是在8月下旬及10月期間尋找年內(nèi)的相對(duì)低點(diǎn)入多，而中長(zhǎng)期帶有。但受貿(mào)易商囤貨及出貨影響，打亂了下游的補(bǔ)庫(kù)及采購(gòu)節(jié)奏，主要參與機(jī)會(huì)，或并非是來(lái)自于整體的供需嚴(yán)重失衡，而仍是區(qū)域性的及季節(jié)性的供需錯(cuò)節(jié)，形勢(shì)相對(duì)較復(fù)雜，或?qū)⒊使┬�、市�?chǎng)與政策、淡旺季、內(nèi)外貿(mào)煤等的多方博弈夾雜狀態(tài)，跟進(jìn)核心邏輯同時(shí)，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成重中之重。

　　5、今年煤市特點(diǎn)：政策干預(yù)較強(qiáng)，上有頂，下游底，長(zhǎng)期的趨勢(shì)性行情缺乏，但波動(dòng)性的短趨勢(shì)性機(jī)會(huì)較多。

　　不確定性因素主要有：政策方面，安檢、環(huán)保對(duì)供需端均有舒緩；對(duì)煤價(jià)和供應(yīng)的直接干預(yù)；進(jìn)口煤限制政策長(zhǎng)期不變，特殊的階段會(huì)有放松。氣溫方面，降雨、高低溫、降雪等，主要影響需求及運(yùn)輸。僅供參考。