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福耀玻璃:海外業(yè)務(wù)空間廣,中報或超預(yù)期

來源:華泰證券 2018/8/3 10:23:49

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中玻網(wǎng)】中報有望超預(yù)期,海外業(yè)務(wù)積較拓展,維持“增持”評級

  公司一季度業(yè)績受匯兌損失影響,下降18%,隨著美元升值,公司二季度匯兌損失轉(zhuǎn)成收益,半年報業(yè)績有望實現(xiàn)24.5%~27.5%增長,存超預(yù)期可能。2018年Q1,公司美國工廠實現(xiàn)凈利潤831萬美元。我們認為隨著美國二期項目建成,產(chǎn)量逐漸爬坡,下游訂單充足,美國業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)15%以上的增長,成為公司未來盈利的增長點。公司在俄羅斯建立100萬套汽車安全玻璃項目順利投產(chǎn),目前盈利并不明顯,但我們認為俄羅斯工廠將來或進軍歐洲,歐洲市場空間廣闊,有望實現(xiàn)盈利。我們預(yù)計公司18-20年EPS分別為1.51/1.66/1.92元,維持“增持”評級。

  美元升值趨勢形成,匯兌收入有望大幅增長

  匯兌損益有望扭轉(zhuǎn),中報業(yè)績或超預(yù)期。2017年及2018Q1,受累金額升值,公司匯兌損失分別為3.88億元和2.52億元,歸母凈利潤分別同比-6.12%和-19.08%。截至2018年8月2日,美元兌金額匯率中間價為6.79,相較于2017年末美元已形成升值趨勢,若匯率繼續(xù)保持或美元繼續(xù)升值,公司將有望獲得匯兌收益,凈利潤有望上升。我們預(yù)計2018年上半年,匯兌收益有望達到0.58億,加上匯兌后歸母凈利潤有望達到17.27~17.68億,同比去年增長24.6%~27.5%。我們測算若2018年年末美元兌金額匯率上升到6.7~6.9,有望產(chǎn)生1~3億匯兌收益。

  美國工廠扭虧為盈,立足俄羅斯輻射歐洲

  公司在代頓建設(shè)550萬套汽車玻璃生產(chǎn)線,在芒山建設(shè)35萬噸浮法玻璃生產(chǎn)廠,目前已完成計劃的產(chǎn)能規(guī)模建設(shè)。2018年Q1,美國工廠實現(xiàn)凈利潤831萬美元。我們估計2018年美國汽車玻璃需求量有望達到2190萬套,市場空間171億元。公司在2020年市占率有望達到28%。我們認為隨著美國二期項目建成,產(chǎn)量逐漸爬坡,目前訂單充足,美國業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)15%以上的增長,成為公司未來盈利的增長點。公司在俄羅斯建立100萬套汽車安全玻璃項目順利投產(chǎn),目前盈利并不明顯,但我們認為俄羅斯工廠將來或進軍歐洲,歐洲市場空間廣闊,有望實現(xiàn)盈利。

  汽車玻璃龍頭海外拓展積較,維持“增持”評級

  從短期來看,公司一季度業(yè)績受匯兌損失影響,并不理想,隨著美元升值,公司二季度匯兌損失轉(zhuǎn)成收益,半年報業(yè)績有望超預(yù)期。從長期來看,福耀玻璃海外拓展積較,美國工廠扭虧為盈,未來市場空間廣闊,市占率有望進一步提升。同時福耀立足俄羅斯,未來有望進軍歐洲,實現(xiàn)盈利。我們預(yù)測公司18-19年歸母凈利為38/43.11億元(上調(diào)+5%/3.9%),20年歸母凈利為50.09億元,對應(yīng)EPS為1.51/1.72/2元?杀裙18年平均PE估值為19倍,我們給予公司18年P(guān)E估值區(qū)間19~20倍,調(diào)整目標(biāo)價至28.69-30.2元(下調(diào)3.5%)。

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