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　　環(huán)保限產(chǎn)政策導(dǎo)致沙河地區(qū)產(chǎn)能收縮，打破市場(chǎng)原有供需平衡，短時(shí)供給出現(xiàn)缺口致使盤(pán)中期價(jià)大幅拉漲，但另一方面，在供給收縮的同時(shí)，若需求端不能同時(shí)發(fā)力，則玻璃期價(jià)難以高位維持。從供給端來(lái)看，目前由于沙河地區(qū)9條生產(chǎn)線(xiàn)的關(guān)停，影響日產(chǎn)能約為5800t/d，加之11月份是下游建筑行業(yè)的趕工期，目前需求尚可維持，因而近期玻璃廠(chǎng)商出庫(kù)情況良好，庫(kù)存消化較快且挺價(jià)意愿強(qiáng)烈；從下游需求來(lái)看，隨著金九銀十的逐漸結(jié)束，下游市場(chǎng)建材需求開(kāi)始回落，尤其是華北和華東等地區(qū)2+26的采暖季建筑工地停工，對(duì)玻璃消費(fèi)需求影響非常大；從房地產(chǎn)政策上來(lái)看，目前我國(guó)個(gè)人房地產(chǎn)稅尚未征收，后市政策上將以去庫(kù)存為主，嚴(yán)控地產(chǎn)價(jià)格，舒緩泡沫繼續(xù)膨脹；而從下游房地產(chǎn)數(shù)據(jù)上來(lái)看，自今年4月起房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速就處于穩(wěn)定下滑的態(tài)勢(shì)，但由于玻璃是建筑后端需求，因而對(duì)玻璃需求存在一定的滯后效應(yīng)，目前玻璃整體需求水平較之去年相近，但難以長(zhǎng)期維持。

　　基本面分析

　　1、政策限產(chǎn)導(dǎo)致近期產(chǎn)能出現(xiàn)快速回落

　　年初以來(lái)，玻璃產(chǎn)能因淡季檢修、搬遷等其他原因出現(xiàn)了小幅度的滑落，但放在全年水平來(lái)看產(chǎn)能仍處高位。近期沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)比較頻繁，到目前為止，由于本次環(huán)保檢查，沙河地區(qū)存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證的9條生產(chǎn)線(xiàn)已全部關(guān)停，影響日產(chǎn)量約為5800噸/天，約占全國(guó)運(yùn)行總產(chǎn)能的3.8%，短時(shí)供給端的縮水是期價(jià)受到提振的主要原因之一，且從預(yù)期上來(lái)看，沙河停產(chǎn)僅是開(kāi)端，未來(lái)或?qū)U(kuò)散至其他城市，目前估計(jì)全國(guó)約10%的玻璃生產(chǎn)線(xiàn)沒(méi)有排污許可證(主要集中在北方區(qū)域)，而對(duì)無(wú)證企業(yè)的監(jiān)管治理或?qū)⒂缮澈酉蚱渌?+26”城市及周邊區(qū)域擴(kuò)散，環(huán)保趨嚴(yán)將使得玻璃供給進(jìn)一步收縮。但另一方面，根據(jù)后期廠(chǎng)家的計(jì)劃來(lái)看，從今年年底到明年全年還將有10條以上生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，這會(huì)對(duì)缺失的產(chǎn)能起到一定的補(bǔ)充作用，后市產(chǎn)能仍將維持高位，因而短期的環(huán)保政策限產(chǎn)炒作對(duì)于期價(jià)的支撐力度有限。近期沙河地區(qū)玻璃的生產(chǎn)利潤(rùn)大幅縮水，從8月25日的286噸/元左右一路降至前期的135元/噸，近日隨著供給的減少以及下游趕工期的需求增長(zhǎng)，玻璃定價(jià)出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)，廠(chǎng)家利潤(rùn)也回升至215元/噸左右，前期利潤(rùn)快速下滑的原因主要還是生產(chǎn)成本的提高以及下游難以接受玻璃原片更高的定價(jià)，因而在供需雙方再度達(dá)到平衡之后，玻璃價(jià)格上漲空間受限，廠(chǎng)家只能通過(guò)增加銷(xiāo)售量來(lái)穩(wěn)定收益，加之目前冷修生產(chǎn)線(xiàn)成本高昂，故廠(chǎng)家后市冷修意愿較低，盡量維持產(chǎn)能高位以保證其收益水平。

　　2、近期廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)水平良好，庫(kù)存消化較快

　　庫(kù)存水平從八月中旬之后開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的滑落，當(dāng)然這與生產(chǎn)廠(chǎng)家的銷(xiāo)售策略是有很大相關(guān)性的。前期調(diào)研結(jié)果顯示，今年下游房地產(chǎn)情況不及預(yù)期，同比去年幾乎無(wú)增長(zhǎng)，部分地區(qū)甚至略有下滑。今年庫(kù)存水平的快速滑落的原因除下游房地產(chǎn)行業(yè)的需求量沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌外，還與廠(chǎng)家積較轉(zhuǎn)變銷(xiāo)售策略密不可分：廠(chǎng)家基于水運(yùn)運(yùn)費(fèi)較低，因而從原本產(chǎn)能主要流向地區(qū)內(nèi)部房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)移到了對(duì)南方地區(qū)加大供給和加工后用于出口上。近期由于集中減少產(chǎn)能所造成的沙河地區(qū)加工企業(yè)和貿(mào)易商恐慌性搶購(gòu)熱度正在逐漸趨于理性，從前日沙河地區(qū)出庫(kù)情況看，基本恢復(fù)到正常的水平。一方面是前期貿(mào)易商和加工企業(yè)采購(gòu)量過(guò)多，另一方面目前大部分生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存品種規(guī)格不全也影響了出庫(kù)速度，大部分品種規(guī)格的抬價(jià)幅度也有了明顯的回落。從目前現(xiàn)貨價(jià)格看，不僅僅是沙河地區(qū)已經(jīng)超過(guò)了去年以來(lái)的現(xiàn)貨較高點(diǎn)，其他地區(qū)也是如此。同比去年同期價(jià)格高出150元左右，市場(chǎng)情緒也受到了一定的影響。而從全國(guó)的產(chǎn)能和產(chǎn)量看，還是處于較高的水平。

　　3、下游需求：政策態(tài)度趨緊，遠(yuǎn)期建材需求轉(zhuǎn)弱

　　今年以來(lái)商品房銷(xiāo)售額與開(kāi)工面積增速累計(jì)同比基本處于持續(xù)下滑的過(guò)程中，因此截止到1-10月份數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)增速回落較快，自今年4月起房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速就處于穩(wěn)定下滑的態(tài)勢(shì)，4-10月份該數(shù)據(jù)由原有的10.1%下滑至5.6%，回落4.5%，但由于玻璃是建筑后端需求，因而對(duì)玻璃需求存在一定的滯后效應(yīng)，目前玻璃整體需求水平較之去年相近，隨著后市趕工期的結(jié)束，建材需求的衰弱或緩慢顯現(xiàn)出來(lái)。

　　按照往年的規(guī)律來(lái)看，玻璃價(jià)格的加權(quán)均價(jià)通常會(huì)滯后商品房銷(xiāo)售面積約4-6個(gè)月，這主要是因?yàn)椴Ａ袠I(yè)的建筑后端需求導(dǎo)致的滯后效應(yīng)，從4月起商品房銷(xiāo)售面積也出現(xiàn)了比非常大幅度的回落，按規(guī)律推算，玻璃的下游需求及銷(xiāo)售價(jià)格在9-10月份均不會(huì)有太好的表現(xiàn)，而前期的市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果也印證了下游需求不足的推論，但因今年廠(chǎng)家雄厚的資金實(shí)力與推行了積較的銷(xiāo)售策略，使得玻璃價(jià)格在“金九銀十”的季節(jié)出現(xiàn)了與區(qū)域?qū)嶋H需求量背離的現(xiàn)象，但目前“金九銀十”已經(jīng)過(guò)去，隨著下游需求的趕工期的結(jié)束，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期建材需求將開(kāi)始滑落，因此未來(lái)玻璃價(jià)格也難有靚麗表現(xiàn)。

　　從政策端來(lái)看，21日，住建部會(huì)同國(guó)土部、大銀行召開(kāi)部分省市房地產(chǎn)工作座談會(huì)，會(huì)議提出，把穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、化解泡沫風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，堅(jiān)決打擊投機(jī)炒作，凈化市場(chǎng)環(huán)境，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位。據(jù)正規(guī)媒體報(bào)道，前日由人民出版社發(fā)行的《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》一書(shū)，收集了財(cái)政部部長(zhǎng)肖捷《加快建立現(xiàn)代財(cái)政制度》一文，肖捷指出，要按照“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”的原則，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施。目前我國(guó)個(gè)人房地產(chǎn)稅尚未征收，后市將以去庫(kù)存為主，嚴(yán)控地產(chǎn)價(jià)格，舒緩泡沫繼續(xù)膨脹。另一方面，政策商品房?jī)r(jià)格的控制也會(huì)降低開(kāi)發(fā)商的對(duì)于新樓盤(pán)持續(xù)開(kāi)發(fā)意愿，后市建材需求走弱已是大概率事件。

　　4、成本端：短時(shí)成本高位支撐，廠(chǎng)家挺價(jià)意愿強(qiáng)烈

　　(1)沙河地區(qū)9條生產(chǎn)線(xiàn)因環(huán)保批建不符而陸續(xù)關(guān)停，近期沙河玻璃產(chǎn)能下滑造成對(duì)純堿價(jià)格支撐作用減弱，重堿價(jià)格或難持續(xù)上漲。

　　(2)近期相關(guān)部門(mén)對(duì)于環(huán)保督查和施工安全問(wèn)題較為重視，部分礦區(qū)短時(shí)關(guān)停，因而白云石、長(zhǎng)石等成本并未明顯下降。

　　(3)煤炭?jī)r(jià)格大幅度下跌，從燃料方面減少了玻璃的部分生產(chǎn)成本。

　　由于玻璃行業(yè)產(chǎn)能總量尚維持高位，后市純堿價(jià)格支撐較強(qiáng)，加之其他原材料如白云石、長(zhǎng)石、海沙等價(jià)格的上升，整體來(lái)看目前玻璃生產(chǎn)成本依然較高，故廠(chǎng)家挺價(jià)意愿較強(qiáng)。