【中玻網(wǎng)】玻璃篇：

　　新投產(chǎn)和冷修生產(chǎn)線相當(dāng),未來(lái)可投放產(chǎn)能壓力仍很大
　　
　　我國(guó)目前在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線242條,產(chǎn)能10.24億重箱;冷修生產(chǎn)線55條,產(chǎn)能1.84億重箱;基本建成可點(diǎn)火的生產(chǎn)線11條,產(chǎn)能0.57億重箱;在建生產(chǎn)線25條,產(chǎn)能1.18億重箱。過(guò)去一年,冷修搬遷停產(chǎn)生產(chǎn)線32條,產(chǎn)能1.25億重箱,點(diǎn)火加復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線34條,產(chǎn)能1.42億重箱,總產(chǎn)能變化不大。
　　
　　需求增長(zhǎng)較為溫和,低于2013年增速
　　
　　2014年1-10月生產(chǎn)平板玻璃6.78億重量箱,同比增長(zhǎng)3.5%。同期房屋新開(kāi)工面積14.77億平,同比降低5.5%;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金7.72萬(wàn)億,增速12.4%。汽車(chē)產(chǎn)量2069萬(wàn)輛,產(chǎn)量增速9%。這幾項(xiàng)需求增速低于2013年,玻璃需求增速下滑。
　　
　　供給過(guò)剩加之需求下滑導(dǎo)致價(jià)格一路向下
　　
　　目前全國(guó)要點(diǎn)企業(yè)浮法玻璃均價(jià)在64.59元/重量箱左右。浮法玻璃售價(jià)趨勢(shì)前高后低。全年均價(jià)68元/重量箱,同比下跌8元/重量箱。價(jià)格下滑是兩方面因素共同造成的,一是13年大量投產(chǎn)的生產(chǎn)線給今年的供給帶來(lái)很大的增量,二是地產(chǎn)和汽車(chē)增速的下滑,帶來(lái)邊際需求的下跌。
　　
　　對(duì)2015年玻璃行業(yè)的判斷預(yù)計(jì)2015年點(diǎn)火加復(fù)產(chǎn)給全年帶來(lái)的產(chǎn)能增量在5-7%之間,而冷修帶來(lái)的產(chǎn)能減少在2.5%-4%之間,總的產(chǎn)能變化為增加1%-4.5%之間。中性判斷為增加2.75%左右。
　　
　　預(yù)計(jì)2015年玻璃行業(yè)需求增速在4-6%。我們預(yù)計(jì)2015年行業(yè)成本穩(wěn)中有降,價(jià)格前低后高,明年下半年開(kāi)始玻璃行業(yè)盈利能力將回升。
　　
　　其他建材篇
　　
　　消費(fèi)升級(jí)給有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)
　　
　　人力成本的上升推動(dòng)消費(fèi)升級(jí):石膏板、地板、防水材料以及瓷磚等的施工成本較2008年的時(shí)候都上漲了一倍。隨著人力成本的不斷上升,而建材本身價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定,使得各項(xiàng)建材鋪設(shè)安裝的人力成本占建材價(jià)格的比例越來(lái)越高,因此消費(fèi)者更加傾向于購(gòu)買(mǎi)質(zhì)量好,有品牌保證的產(chǎn)品。
　　
　　可支配收入提高,助推消費(fèi)升級(jí):我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從2002年的7702元/年增長(zhǎng)至2013年的26955元/年,復(fù)合增長(zhǎng)率12%。2014年前三季度,中國(guó)居民人均可支配收入同比實(shí)際增長(zhǎng)8.2%,高于GDP7.4%的增速。隨著全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均年可支配收入的增長(zhǎng),人們對(duì)產(chǎn)品環(huán)保、質(zhì)量等方面的要求越來(lái)越高。
　　
　　建材各子行業(yè)集中度提升的進(jìn)程將繼續(xù)
　　
　　行業(yè)增速與集中度是負(fù)相關(guān)關(guān)系:日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場(chǎng)正雄曾提出:行業(yè)高增長(zhǎng)將使集中度下降;集中度對(duì)行業(yè)增速降低的反應(yīng),要比對(duì)行業(yè)高增長(zhǎng)的反應(yīng)更敏感。建材各個(gè)子行業(yè)過(guò)去十年行業(yè)增速一直較快,因此很多行業(yè)集中度還較低。
　　
　　同樣在行業(yè)的高速增長(zhǎng)中,有的行業(yè)形成了集中度較高的格局而有的行業(yè)還是很分散,可從以下幾個(gè)方面解釋。
　　
　　相對(duì)重資產(chǎn)行業(yè)集中度易提高我們用折舊/毛利來(lái)簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)公司屬于重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn),防水材料、塑料管道、耐火材料、陶瓷釉料行業(yè)折舊/毛利的值較低。在輕資產(chǎn)的行業(yè)中,新進(jìn)入者的資金壁壘較低,因此在行業(yè)高速增長(zhǎng)的過(guò)程中,集中度的提升較為困難。相反的,玻璃纖維、人造金剛石、玻璃和水泥行業(yè)中的主要公司,其折舊/毛利的值相對(duì)較高,這些行業(yè)中新進(jìn)入者的資金壁壘較高,既有的行業(yè)龍頭及相關(guān)的有資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)比較容易擴(kuò)張產(chǎn)能或收購(gòu)兼并。
　　
　　盈利能力的周期性變動(dòng)促進(jìn)行業(yè)集中度提升。
　　
　　盈利能力周期性變動(dòng)比較明顯的行業(yè),有利于龍頭企業(yè)在行業(yè)盈利能力低點(diǎn),眾多經(jīng)營(yíng)能力差的小企業(yè)開(kāi)始虧損的時(shí)候,以較低的成本進(jìn)行收購(gòu)兼并。反之,防水材料和耐火材料等行業(yè)盈利能力較為穩(wěn)定,波動(dòng)性不大,利于小企業(yè)較好的生存。
　　
　　龍頭公司的出現(xiàn)有利于行業(yè)集中度的提升。
　　
　　石膏板行業(yè)需求的快速發(fā)展和較低的資金壁壘,盡管為很多新的進(jìn)入者提供了機(jī)會(huì),但是由于北新建材也抓住了行業(yè)快速的發(fā)展的時(shí)期擴(kuò)展產(chǎn)能,由于公司技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng),可以取得更低的成本,從而在擠掉競(jìng)爭(zhēng)者的同時(shí),還能取得較好的盈利;管理能力強(qiáng),在快速擴(kuò)產(chǎn)的過(guò)程中效率高的管理體制提供了有效的支持;現(xiàn)金流充裕,能支持產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張。因此,龍頭公司的出現(xiàn)有利于行業(yè)集中度的提升。對(duì)于建材中的耐火材料、塑料管道和防水材料等行業(yè)來(lái)說(shuō),優(yōu)異龍頭公司的出現(xiàn),有助于行業(yè)集中度的提升。
　　
　　投入資金評(píng)價(jià)和建議。
　　
　　南玻A憑借自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的超薄玻璃和成本大幅降低的多晶硅生產(chǎn)線,有望獲得高于傳統(tǒng)玻璃企業(yè)的利潤(rùn)水平,旗濱集團(tuán)其主要市場(chǎng)在華南和華中,玻璃價(jià)格較高,看好其15年下半年開(kāi)始盈利能力的改善。偉星新材、東方雨虹、大亞科技、德?tīng)柤揖右约坝寻畹蹴攲⑹芤嬗谙M(fèi)升級(jí)帶來(lái)的需求增長(zhǎng),北京利爾、濮耐股份、偉星新材、永高股份、中國(guó)聯(lián)塑和東方雨虹等將帶領(lǐng)所在行業(yè)加速集中度提升的過(guò)程。北新建材將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)其石膏板生產(chǎn)線布局并拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。玻纖行業(yè)進(jìn)入新的漲價(jià)周期,對(duì)中國(guó)玻纖盈利能力提升明顯。關(guān)注建研集團(tuán)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。同時(shí)關(guān)注油價(jià)暴跌給塑料管道和塑料型材行業(yè)以及玻璃行業(yè)帶來(lái)的原料和燃料下跌導(dǎo)致的成本下降帶來(lái)的盈利提升。