美國(guó)項(xiàng)目重在切入時(shí)機(jī)
　　
　　公司在美國(guó)300萬產(chǎn)能工廠預(yù)計(jì)今年上半年開工，明年6、7月份投產(chǎn)。
　　
　　福耀現(xiàn)在美國(guó)已經(jīng)有通用、克萊斯勒、現(xiàn)代、本田等重要客戶，但總體市場(chǎng)占有率不足10％，未來可拓展空間比非常大。公司在美國(guó)建廠，不但能做到和整車廠的無縫連接，同時(shí)，相對(duì)于國(guó)內(nèi)出口，也省去了約占產(chǎn)品售價(jià)20％的中間環(huán)節(jié)費(fèi)用(包括運(yùn)費(fèi)、包裝費(fèi)等)，這對(duì)于公司擴(kuò)大美國(guó)市場(chǎng)占比、提高北美市場(chǎng)的盈利能力都有支持作用。
　　
　　目前，美國(guó)汽車玻璃一線工人的工資約為18美元/小時(shí)，約為國(guó)內(nèi)的4-5倍，會(huì)給公司產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)帶來一定影響。但由于美國(guó)工廠一次性產(chǎn)能開工、投放規(guī)模非常大，所以可使用更多的自動(dòng)化，從而節(jié)省人工。同時(shí)美國(guó)天然氣等能源與原材料價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，致浮法玻璃的價(jià)格較低。
　　
　　結(jié)合服務(wù)效率、成本節(jié)約兩方面，相對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)直接出口，在美國(guó)建廠的必要性、可行性已經(jīng)充分。
　　
　　資金危機(jī)后，美國(guó)汽車工業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整期。目美國(guó)國(guó)內(nèi)汽車玻璃市場(chǎng)當(dāng)前的市場(chǎng)集中度不高，老廠改造成本大，有利于新廠商的進(jìn)入。目前美國(guó)汽車玻璃的非常大供應(yīng)商加迪安的主營(yíng)不是汽車玻璃，在該塊業(yè)務(wù)上擴(kuò)張不明顯;原另兩家美國(guó)本土重要的汽車玻璃供應(yīng)商PPG、偉世通的汽車玻璃資產(chǎn)已經(jīng)被剝離，目前由股權(quán)設(shè)立資金管理，正在探索新的發(fā)展方向;板硝子、旭硝子在美國(guó)的汽車玻璃業(yè)務(wù)也在戰(zhàn)略收縮。美國(guó)汽車玻璃市場(chǎng)的格局現(xiàn)狀，為福耀切入提供了良好的時(shí)機(jī)。
　　
　　所以，無論是相對(duì)于出口，還是相對(duì)于美國(guó)現(xiàn)有的生產(chǎn)商，福耀在美國(guó)大規(guī)模建廠的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。未來美國(guó)業(yè)務(wù)將是公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。
　　
　　繼續(xù)強(qiáng)烈建議買入
　　
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移、海外市場(chǎng)的拓展開啟了公司持續(xù)中速增長(zhǎng)的通道。目前公司管理效率不斷提升、研發(fā)持續(xù)加強(qiáng)、產(chǎn)能布局高層度大部分國(guó)家優(yōu)化，中遠(yuǎn)期正處于良性的發(fā)展軌道。
　　
　　我們預(yù)測(cè)公司2014/15/16年EPS分別為1.10元/1.28元1.49元。公司目前相對(duì)于2014年業(yè)績(jī)PE只有7X，估值水平明顯低于國(guó)內(nèi)外同類公司，且明顯沒有反應(yīng)公司業(yè)績(jī)未來持續(xù)性、穩(wěn)定性的增長(zhǎng)趨勢(shì)。繼續(xù)強(qiáng)烈建議買入，目標(biāo)價(jià)12元。